原创 小米汽车和蔚来汽车打通充电网络，是不是蔚来可以高枕无忧了？

近期蔚来发布了第三品牌萤火虫，未能打动投资者，12月以来，蔚来股价跌多涨少，蔚来股价由年初的8.93美元跌至12月23日收盘的4.48，年内股价跌幅50%。93.65亿美元的总市值较高峰值已蒸发1306亿美元。曾经造车新势力“蔚小理”的一哥，已经跌至末位，同期理想和小鹏的美股市值为255.8亿美元和121.7亿美元。

李斌到底食过几次言？

李斌此前已经对投资者放了两次鸽子。2023年李斌表示蔚来在年内第四季度能够盈利，结果这个季度蔚来亏损55.93亿元，亏损同比扩大4.35%；随后李斌又表示蔚来在2024年盈利，目前2024年还剩下几天，已经发布的三季报披露，蔚来前三季度累计亏损155.3亿元，第四季度想逆转盈利难于上青天；李斌又一次更改盈利时间为2026年，时间也相当紧迫。

李斌还说过乐道月销量达到2万辆，蔚来可以盈利，这等于李斌又一次作出了承诺。只是李斌将盈利时间一推再推，逐渐消磨了投资者的热情，麦格理将蔚来集团H股评级下调至中性，目标价38港元；将蔚来集团ADR评级下调至中性，目标价4.80美元。

众多机构对蔚来的前景预测并不像李斌那么乐观。交银国际、开源证券等多家机构对蔚来的盈利预测和李斌的承诺不太一致。开源证券预测，蔚来2025年净亏损为158.2亿元，2026年净亏损依然达144.9亿元，亏损有所收窄，和李斌所言的2026年盈利相差甚远。交银国际认为，蔚来在短期内实现盈利转正的难度极大。

在新能源汽车竞争激烈的情况下，蔚来的销量已经跌出前十。11月蔚来销量20575辆，在众多车企中排名第12位，曾经的“小弟”理想和小鹏的销量分别是48740辆和30895辆，虽说小鹏推出了MONA系列低端车型，11月销量为11960辆，但蔚来同样推出的低端车型乐道11月销量仅为5082辆，不及小鹏MONA系列的一半。就连开卖不足1年的小米汽车已经逼近蔚来腹地，两者销量差距微乎其微，蔚来随时有被小米超越的风险。在12月第一周，小米销量0.54万辆，蔚来只有0.37万辆，已经实现暂时超越。

第三季度，蔚来销量6.19万辆，创历史新高，达6.19万辆，汽车毛利率提升至13.1%。但蔚来单车售价持续下滑。根据海豚投研数据，本季度蔚来单车平均售价为 27万元，低于市场预期的27.6万元以及蔚来之前指引中隐含的单价28.2万元。

从机构的预测以及蔚来的销量排名来看，投资者对李斌2026年盈利的表态存疑。而十年亏掉千亿的蔚来，显然到了要出成绩稳住投资人的时候。

730天倒计时

在蔚来十周年之际，李斌发出了“保持初心，专注行动”的内部信。该信中李斌回顾了蔚来10年的发展，肯定了蔚来取得的成绩，在内部信最后一段强调了接下来的两年是蔚来至关重要的两年，2025年销量翻番，2026年盈利是不容有失的工作任务。

很多网友对李斌内部信的评价是“时间紧，任务重”。在新能源汽车竞争惨烈的情况下，李斌显然感觉到了危险。

理想2023年已经盈利超百亿，今年前三季度盈利虽有下滑依然盈利45.09亿元，理想第三季度实现营业收入429亿元，同比增加23.6%；净利润为28亿元，同比增长0.3%。同期，小鹏汽车实现营收101亿元，同比增长18.4%；净亏损18.1亿元，而2023年同期为亏损38.9亿元，亏损明显收窄。在造车新势力同行们高歌猛进的同时，李斌身上的压力倍增。

截至11月底，蔚来前11月销量为190832辆，蔚来年初的销量目标为23万辆，也就是说剩下的12月中蔚来最少卖出39168辆才能完成目标任务。结合前11个月中各月销量来看，最高的为10月的20976辆，11月的20575辆环比甚至出现一定下滑。12月第一周，蔚来销量不足4000辆，剩下的三周每周最少卖出1.2万辆，即便有乐道这样的车型，完成年度目标任务的难度也很大。

12月21日，在蔚来十周年之际，有超过22000名蔚来用户参加了在广州海心沙公园举行的“同行 Together & Further”蔚来日。李斌在活动中发布了被誉为蔚来创业十年技术创新结晶之作的智能电动行政旗舰车型ET9以及第三品牌萤火虫（firefly）。在12月22日的媒体沟通会上李斌透露，ET9首发限量版999台已抢售一空。

汽车媒体人张智勇表示，乐道和萤火虫都是平价车型，是蔚来能够真正走量的车型。这才是未来明年可能实现销量翻倍的关键，“15万元左右乐道L60依靠BaaS方案市场反馈不错。但乐道明年的两款新车将会是对标理想L7、L8的大五座、六座纯电SUV，难度不小，萤火虫是15万以下车型，但目前精品纯电小车市场反馈并不明确，smart精灵和极氪X都难言成功，实用性较差且较为昂贵是精品纯电小车公认标签。”

萤火虫三个圈的大灯，在网上备受吐槽，网友称其受苹果影响，李斌在直播间回应称：“一个圈被法拉利用了，四个圈被奥迪用了，只能选择三个圈。”同时李斌对乐道寄予厚望，他预计乐道12月能交付1万辆，明年3月交付2万辆。

靠换电站盈利？

目前，蔚来换电站是亏损的一大根源。李斌对换电站的业务却寄予厚望。同时毛利率和净利率的提升，也让李斌对2026年盈利信心倍增。

财报显示，2024年前三季度，蔚来的毛利率分别为4.92%、9.68%和10.75%，第三季度的毛利率是第一季度的2倍有余。因为没有盈利其三个季度的净利率均为负值，分别-52.32%、-28.92%和-27.10%。净利率也得到明显提升，也就是说蔚来由一季度每销售100元亏损52.32元变为三季度每100元亏损27.10元，亏损几乎降低了一半。

只是毛利率和净利率提升的并不只是蔚来一家。理想在前三季度的毛利率变化不大，分别为20.61%、20.00%和20.65%，但其净利率提升明显，分别为2.31%、2.95%和4.50%，三季度的净利率同样几乎是一季度的2倍。小鹏前三季度毛利率也得到提升，同期毛利率为12.89%、13.50%和14.22%，净利率分别为-20.89%、-18.09和-18.01%，净利率也有所提升。

值得一提的是，蔚来2023年5.49%的毛利率为2020年以来新低，此前三年的毛利率为11.52%、18.88%、10.44%，今年第三季度的毛利率也不过是追平2022年的毛利率。同样2021年蔚来的净利率为-11.12%，2023年则飙升至-27.25%，从蔚来2023年的表现来看，盈利能力不增反降。前三季度盈利能力的回暖值得肯定，但距离真正盈利，蔚来还有很长的路要走。

蔚来换电站成为盈利的一大掣肘，自2018年首座蔚来换电站上线以来，目前蔚来在全国有2679座换电站，拥有2.4万多根充电桩。而蔚来三代换电站成本分别为300万、200万和150万元。在今年二季度财报电话会上，李斌也谈到了换电亏损的问题。一是因为初期交付产品时给用户提供了终身免费换电服务，二是因为这两年认识到换电网络对卖车的助力非常大，于是对换电站进行了超前布局。

就在这样的局面下，令行业诧异的是，新车萤火虫竟然采用“独立换电站”，不和蔚来现有换电站共用，那么意味着，蔚来需要再为萤火虫搭建一套换电站，这对已经在换电站上铺了太大盘子的蔚来来说，无疑雪上加霜，本身就盈利压力巨大的蔚来，将在换电站上耗费更多的资金。

好在蔚来已经与多家企业结成换电联盟。“如果中国有一亿辆车是换电的话，60%用蔚来的换电网络，我每天晚上都会笑醒的。”这是李斌的理想假设。

需要给李斌提个醒的是，市场不是许愿池，所有美好愿望未必都能实现。

作 者 | 无忌